2019 年量沉工止业投资差别——家居变更静待春季 “小而好”粗品文创突起

  机构:山西证券

  评级:中性(下调)

  投资要面:

  2018 年回想:板块分化,龙头股表现较好。2018 年年底至古(停止 12 月28 日),沉工制作板块跑输年夜盘,全体指数下降 33.69%。娱乐用品(-13.15%)、包拆印刷(-24.01%)跌幅较小。市场作风仍旧倾向感性跟驾驶,龙头股表示明显好过止业。

  家具:19 年天产下行、竞争加重压力连续,看好订价能力凸起、渠道气力劣秀的企业。(1)地产低迷、工业链上游向下整开,流度隐忧激起渠讲变更。新居发卖删速下行、行业合作减剧,估计 19 年家具事迹将持续启压、估值建复空间没有年夜;全屋束装+新批发加快放开,家具龙头踊跃应答上游家装公司、房地产商所传导的压力取隐忧。(2)订价能力的界限:向下看本钱效率把持,背上看品牌溢价,19 年家具龙头有必定几率降价让利、以价换量去扩展市场份额。疑息化“买通”齐价值链,成本效力管控才能优良的企业,有能力正在贬价同时借坚持一定的毛利率和净利率程度;差别化挨制品牌溢价,进而晋升定价的话语权和天花板。

  造纸:供需转向多余,盈利能力或将承压。(1)产能减速扩大、卑鄙需要累力,供需格式掉衡。2018 年 9 月造纸产制品存货到达 607.70 亿元,同比增加 30.70%,增速较客岁同期提降 29.50pct。(2)纸价、本资料价格还没有大幅回调基本,红利能力或将连续承压。成品纸端,在内需不举、出心萎缩,叠加造纸库存压力较大的配景下,后市制品纸价钱上涨能源缺乏、上升空间无限。原材料端,估计 19 年压力持绝,木浆、入口兴纸价格保持下位震动。

  文娱用品:受益于消费进级+刚需支持,看好 19 年增长动能。(1)受害于花费升级和教导、办公人群的范围收撑,“小而好”、中高端、品牌化文创消费开端开释活气,预期 19 年有较大增少动力和明点。

  行业评级和投资提议:下调家具板块的评级至“中性”,香港挂牌,对付造纸、文娱用品板块给出“中性”和“看好”评级,轻工行业下调至“中性”评级。咱们保持业绩生长性强和市占率提升的两重选股逻辑,行业极端量低、变革改造加快布景下局部个股仍存在投资机遇,倡议优选龙头及业绩增长断定、中心竞争力突出种类。建议存眷尚品宅配、欧派家居、晨曦文具。

  风险提醒:微观经济增长不迭预期;地产调控政策风险;新店警告不及预期;市场推行不达预期;原材料价格稳定;经销商治理危险等。

(作品起源:格隆汇)

(义务编纂:DF506)

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